Bonos vinculados a la sostenibilidad: por qué Europa puede reavivar el mercado
Resumen ejecutivo
El mercado de bonos vinculados a la sostenibilidad (SLB) experimentó una desaceleración continua en la primera mitad de 2025, lo que refleja el creciente escrutinio sobre la credibilidad de las estrategias de financiación de transición y el diseño y los precios del mercado. En opinión de IEEFA, a pesar de los contratiempos, los SLB siguen siendo una herramienta útil para que los emisores incentiven la descarbonización y para que los inversores naveguen por los riesgos relacionados con el clima. Europa, el centro de la innovación SLB, posee la clave para revivir el mercado.
Desbloquear el potencial de las SLB requerirá una base de emisores más amplia y más diversificada, un entorno objetivo más riguroso y el uso de estructuras financieras más innovadoras. Muchos soberanos europeos importantes, empresas e instituciones financieras aún están ausentes del mercado, pero están bien equipados para ingresar y fomentar el desarrollo creíble del mercado.
El principal emisor de SLB, Enel, permanece comprometido con la estructura, a pesar de su fallida objetivo de 2023. Si bien la compañía vuelve firmemente en su vía de descarbonización, podría usar estructuras SLB más ambiciosas, lo que no solo beneficiaría su reputación, sino que también podría liderar el desarrollo del mercado.
Italia, el mercado SLB más grande por volumen de emisión, revela niveles divergentes de ambiciones climáticas corporativas. Por ejemplo, el operador de transmisión y almacenamiento de gas SNAM no informa emisiones de gas transportado. Como tal, los objetivos de SLB a menudo difieren en términos de cobertura, destacando la importancia para que los inversores analicen cada estructura de acuerdo. A medida que los inversores se vuelven más eficientes para incorporar estas evaluaciones, el mercado madurará y presentará estructuras más matizadas.
En particular, el reciente debut soberano de SLB de Eslovenia marca un momento decisivo para el mercado SLB. La nota de € mil millones a 10 años alcanzó un tamaño de libro de € 6.5 mil millones, estableciendo las bases para los SLB soberanos como clase de activos. Crucialmente, esta emisión incorpora objetivos climáticos nacionales en finanzas soberanas. Otros soberanos europeos deberían contemplar las emisiones de SLB, lo que agregaría credibilidad a sus políticas climáticas, en línea con los objetivos alineados en París. Esto serviría como un catalizador importante para el crecimiento general del mercado, dirigido por emisores en diferentes tipos de emisores, sectores y etapas de sus planes de transición. Alemania, que fue pionera en un programa gemelo de Bond Green, podría adoptar un enfoque similar para las SLB.
IEEFA cree que la estructura combinada de uso de la sostenibilidad de los procesos tiene el potencial de ser impactante y ayudar a estimular un avivamiento SLB. Presenta una oportunidad para los inversores establecidos de bonos verdes, especialmente aquellos que aún no están activos en el mercado de SLB, para mejorar la responsabilidad del impacto de los ingresos y la contribución de esos ingresos al plan de transición general del emisor.
Estos desarrollos podrían fomentar la liquidez del mercado y las capacidades de evaluación comparativa de precios. Con el tiempo, las estructuras SLB matizadas podrían ayudar a los inversores a administrar los riesgos de crédito relacionados con el clima al tiempo que ofrece a los emisores una forma de indicar la credibilidad de sus planes de transición y posibles beneficios de precios.
