Resumen ejecutivo
La cadena de valor de petróleo y gas es uno de los sectores más expuestos al riesgo de transición de energía. Esta visión se hace eco cada vez más por las tres grandes agencias de calificación crediticia (CRAS): Fitch, Moody’s y S&P. En Europa, la región de enfoque de este documento: las tendencias tecnológicas, de mercado, sociales y regulatorias agregan presiones estructurales a la demanda de petróleo y gas, presentando desafíos crediticios sustanciales a todo el sector.
En 2021, S&P tomó múltiples acciones de calificación negativa en las especialidades de petróleo, citando claramente la transición de energía como conductor, un movimiento prominente, en opinión de IEEFA, que destaca la acción concreta de S&P para incorporar la transición de energía en las calificaciones crediticias finales. Mientras tanto, Moody’s y Fitch han utilizado nuevas herramientas de puntuación para indicar posibles impactos crediticios de los factores ambientales, sociales y de gobernanza. También han citado claramente la transición energética como una restricción para mejorar las calificaciones de las especialidades de petróleo europeo. Estos movimientos han corroborado las señales de advertencia crecientes de las agencias del riesgo comercial a largo plazo que enfrentan la industria del petróleo y el gas.
Pero estos esfuerzos no se extienden a una integración sistemática del riesgo relacionado con el clima en las calificaciones y perspectivas finales. Esto sigue limitado por horizontes de calificación a corto plazo, donde la calificación tiende a medir la capacidad de reembolso de un emisor por hasta tres años. A veces puede ser un desafío incorporar o predecir eventos de crédito severos y repentinos en el modelado financiero. Sin embargo, teniendo en cuenta el papel material que juega la industria del petróleo y el gas en el impacto generalizado e irreversible del cambio climático, tomar una visión de crédito a largo plazo requiere el tratamiento del riesgo de transición de energía como un factor de riesgo distinto. Cualquier visión de crédito a corto plazo que cause la prisión errónea de los bonos podría resultar en pérdidas de los inversores.
El enfoque de «a través del ciclo» de CRAS conduce a calificaciones en gran medida estables en el sector petrolero europeo, a pesar de la volatilidad inherente del precio del petróleo, que recientemente ha sido exacerbada por Covid y la guerra de agresión de Rusia contra Ucrania. Sin embargo, el enfoque puede no reflejar completamente un cambio estructural. La integración de riesgos implica considerar escenarios climáticos. Por ejemplo, los tres escenarios de la Agencia Internacional de Energía ofrecen un amplio conjunto de opciones, cada una con diversos grados de ambición e implementación, para gobiernos y empresas. Todos los escenarios ofrecen una perspectiva predominantemente negativa para el petróleo y el gas, independientemente de si el mundo experimenta una transición de energía ordenada o desordenada.
Los CRA podrían tomar medidas razonables para aprovechar sus kits de herramientas existentes para fomentar una visión a largo plazo cualitativamente. Por ejemplo, considerar los vientos en contra de la industria en todo el sector podría explícitamente tener en cuenta las alternativas de bajo costo habilitadas por la tecnología. Además, evaluar los requisitos de capital de un emisor en medio del cambio climático podría incluir cómo se interactúan con el reciente registro de la remuneración de los accionistas de la Compañía y sus divisiones de inversión renovable y combustibles fósiles. IEEFA reconoce que los CRA han progresado significativamente en el desarrollo de herramientas dedicadas, aunque separadas, para evaluar los planes de transición, lo que hace que las agencias estén bien posicionadas para tomar medidas graduales para aplicar formalmente estas evaluaciones a las calificaciones crediticias finales.
IEEFA recomienda además que los CRA mejoren regularmente sus criterios de calificación específicos del sector con una integración de riesgos más coherente y explícita en el proceso de evaluación. El enfoque primordial de los criterios en evaluar la escala, la diversidad y la integración de los hidrocarburos parece ser cada vez más no apto al tener una visión a largo plazo. El enfoque metodológico para los perfiles comerciales debe considerar explícitamente las contribuciones significativas de las actividades bajas en carbono, empresas que normalmente caen fuera del remitio del sector de petróleo y gas.
