Riesgos climáticos subrayados en acciones de calificación crediticia recientes
Las emisiones globales de carbono de los combustibles fósiles llegaron a récord en 2024. El mismo año también fue el más popular En el registro, con temperaturas sin precedentes experimentadas en la última década. Estas tendencias han alimentado eventos climáticos extremos, incluidas ondas de calor, inundaciones y sequías. El cambio climático inducido por humanos también está intensificando los incendios forestales, con estudios que sugieren que El calentamiento climático hizo que Los Ángeles (LA) dispara un 35% más probable.
Estos riesgos ya han afectado las calificaciones crediticias, con S&P degradación del Departamento de Agua y Energía de Los Ángeles por dos muescas. Mientras tanto, Moody’s bajó las calificaciones para aseguradoras como Mercury General Corporation, cuya calificación cayó una muesca y recibió una perspectiva negativa. Fitch También asignó una perspectiva negativa a Mercurio.
Los riesgos climáticos están presionando las calificaciones crediticias existentes
Los eventos climáticos extremos probablemente se intensificarán a medida que las emisiones globales no disminuyan al ritmo necesario para limitar el calentamiento a 1.5 ° C ya que muchas regiones continúan dependiendo de los combustibles fósiles. Los esfuerzos de adaptación están progresando lentamente, con La financiación cae muy por debajo de los niveles necesarios. Este déficit financiero es particularmente severo en los mercados emergentes, dejándolos muy vulnerables a los riesgos climáticos.
En Asia, donde los riesgos climáticos físicos son altos, la capacidad de adaptación sigue siendo limitada debido a fondos insuficientes. Los países de bajos ingresos con una gobernanza más débil y la preparación para la infraestructura están particularmente en desventaja. Fitch ha identificado previamente Vietnam, Filipinas y Bangladesh como los más vulnerables a los riesgos de inundación. No gestionar estos riesgos podría convertirse en un impulsor adverso de calificación crediticia a medida que aumentan las amenazas climáticas.
Las devastadoras inundaciones de Pakistán en 2022, que debilitaron las condiciones de liquidez y financiación del país, condujeron a las rebajas de calificación crediticia por las tres grandes agencias de calificación crediticia (S&P, Moody’s y Fitch). Las rebajas también afectaron agencias de servicios públicosque se había beneficiado de las elevaciones de calificación debido al apoyo del gobierno. Instituciones financieras fueron afectados de manera similar, dados sus estrechos vínculos con el estado y fuertes vínculos entre la solvencia soberana y los balances bancarios.
Los riesgos físicos y el impulso de una transición baja en carbono para lograr cero neto para 2050 están ejerciendo una presión a la baja en muchas calificaciones crediticias existentes.
Los riesgos ambientales específicos del sector están en aumento
El mapa de calor ambiental de Moody, que evalúa los riesgos ambientales entre los sectores, destaca el aumento de los riesgos para su deuda calificada total. En 2024, la deuda calificada en sectores con riesgo ambiental general alto o muy alto alcanzó USD4.3 billones (TN) o 5% de la deuda nominal totalMás que duplicar desde USD2TN (3% de la deuda calificada total) en noviembre de 2015 cuando se presentó el Acuerdo de París. El número de sectores también creció significativamente, aumentando de 9 en 2015 a 16 en 2024.
Según la categoría de riesgo, los riesgos de transición de clima físico y transición de carbono representan las amenazas más significativas para la deuda calificada. Si bien no se ha clasificado ningún sector como un riesgo climático muy alto, 14 sectores enfrentan una alta exposición, manteniendo colectivamente USD6.2Tn en deuda nominal. Los sectores más grandes por deuda calificada con alta exposición incluyen soberanos de mercados emergentes, servicios públicos regulados y autorregulados con generación y compañías petroleras integradas.
Mientras tanto, 16 sectores con riesgo de transición de carbono alto o muy alto representaron USD5TN en deuda nominal, en comparación con el USD4.5TN en 2020. Empresas petroleras integradas, exploración y producción independientes, refinación y marketing, y las terminales de minería y carbón de carbón enfrentan una exposición inherente muy alta. Los sectores clasificados como altamente expuestos incluyen utilidades eléctricas reguladas y no reguladas, productos químicos, fabricantes de automóviles, energía media y aerolíneas.
Los altos riesgos climáticos no se traducen en bajas calificaciones crediticias
A pesar de su materialidad, los riesgos ambientales tienen un impacto limitado en las calificaciones crediticias debido a un horizonte a largo plazo y una alta incertidumbre. Además, la dificultad de cuantificar posibles pérdidas financieras dentro del marco predominantemente de evaluación de crédito a corto plazo socava el impacto. Factores como el apoyo gubernamental, las fuertes finanzas de la empresa independiente/matriz y las políticas regulatorias también actúan como factores atenuantes para las empresas intensivas en carbono.
Por ejemplo, en la región de Asia-Pacífico, Fitch Señala que los servicios públicos de energía derivados de más de una cuarta parte de sus ingresos de la generación a carbón enfrentan una presión significativa sobre los perfiles de crédito independientes debido a los riesgos de transición de carbono. Sin embargo, las mejoras de calificación, como el apoyo gubernamental o una empresa matriz financieramente fuerte, pueden evitar la acción de calificación adversa, incluso cuando las vulnerabilidades relacionadas con el clima debilitan la posición financiera independiente. Entre las 18 entidades evaluadas, más del 60% se beneficiaron de elevaciones de calificación de al menos cuatro muescas por encima de las calificaciones independientes o tenían calificaciones alineadas con las soberanas basadas en el gobierno esperado o el apoyo de los padres en tiempos de necesidad. Sin embargo, si bien las calificaciones se mantuvieron atractivas, estas acciones esencialmente transfieren los riesgos reales relacionados con el clima de entidades e inversores a los contribuyentes, que serán responsables de cualquier apoyo financiero soberano.
Del mismo modo, a pesar de operar en una industria intensiva en carbono, liderando productores de petróleo y gas de Asia-Pacífico como el China National Petroleum Corporation y el de Malasia Petroliam Nasional Berhad Cuenta con fuertes perfiles de crédito independientes de «AA-» (calificación Fitch), respaldado por operaciones a gran escala, posiciones de mercado dominantes y balances sólidos. El sector del petróleo y el gas enfrenta un creciente escrutinio sobre sus emisiones, la competencia de alternativas bajas en carbono y presiones políticas como los impuestos al carbono. Una vía de 1.5 ° C requiere que la mayoría de las reservas de combustibles fósiles permanezcan sin quemar. Sin embargo, las empresas han invertido mucho en la infraestructura de combustibles fósiles, lo que resulta en una alta exposición a los riesgos de transición.
Las acciones de calificación relacionadas con el clima disminuyeron entre las agencias
El Instituto de Economía Energética y Análisis Financiero (IEEFA) anteriormente resaltado que las puntuaciones de ESG introducidas por las agencias de calificación apuntan principalmente a mejorar la transparencia de cómo estos riesgos se incorporan a las evaluaciones de crédito. Sin embargo, en la mayoría de los casos, la introducción de estos puntajes de crédito no ha llevado a cambios de calificación significativos, incluso en los sectores asiáticos. La integración de puntaje limitado, reflejada por una disminución de base amplia en las acciones de calificación impulsadas por ESG en los últimos años, continúa siendo desafiante en medio de crecientes preocupaciones climáticas y de sostenibilidad. En 2023, S&P suspendió la publicación de estos indicadores en sus fundamentos de calificación, lo que complica aún más el seguimiento del riesgo de ESG.
Los factores sociales, impulsados por el severo impacto de la pandemia, fueron los principales impulsores de las acciones de calificación crediticia relacionadas con ESG, que dominan las acciones de S&P de 2021 a 2023 y Moody’s en 2022. A medida que estos riesgos disminuyen, las acciones de calificación relacionadas con ESG han disminuido para ambas agencias. S&P informó una caída del 44% en las acciones relacionadas con ESG en 2023 y un 26% de disminución en 2024Mientras que Moody’s vio la proporción de acciones de calificación impulsadas por las consideraciones de ESG Cae del 25% en 2021 al 15% en 2022 y 2023.
En 2024, los factores de gobernanza superaron los factores sociales, representar el 77% de las acciones de calificación relacionadas con ESG de S&P. Los conductores clave incluyeron gestión de riesgos, cultura corporativa y supervisión, transparencia e informes, y estructuras de gobierno. Del mismo modo, las consideraciones de gobernanza dominaron las acciones de calificación relacionadas con el ESG de Moody, citadas en 86% de los casos en 2022 y 93% en 2023. La estrategia financiera y la gestión de riesgos fueron los factores de gobernanza más mencionados para las entidades del sector privado. Mientras tanto, para los gobiernos, la gestión del presupuesto y la política crediticia y la efectividad influyeron en una parte sustancial de las acciones de calificación en ambos años.
Entre las tres categorías, los riesgos ambientales históricamente han tenido un impacto limitado en las decisiones de crédito. En S&P, los riesgos de transición climática y climática física representaron casi una quinta parte de las acciones de calificación crediticia relacionadas con ESG en 2024. En Moody’s, estos riesgos se citaron en una cuarta parte de los anuncios de acción de calificación donde los factores ESG fueron un impulsor clave en 2022 y 2023.
Conclusión
Las metodologías actuales adoptadas por las agencias de calificación, con un enfoque limitado en los riesgos de ESG a corto plazo y visibles, pasan por alto impactos a largo plazo, dejando a los inversores vulnerables a los choques financieros. Las agencias de calificación crediticia deben refinar sus metodologías a medida que los riesgos climáticos crecen para capturar amenazas financieras a largo plazo. La orientación clara y los marcos transparentes son esenciales para evitar subestimar estos riesgos y garantizar que las calificaciones crediticias reflejen las realidades climáticas, fortaleciendo la resiliencia del sistema financiero.
